御诚中鑫：全球贸易新兴市场的增长与脱节

新兴市场从全球贸易的健康增长中不成比例地受益，这是不言而喻的。与发达国家相比，它们的人口规模往往更小，富裕人口也更少，因此对它们来说，出口是比国内消费更重要的决定性因素。
御诚中鑫表示，从本世纪初到2008年这个理论很好地经受住了检验：随着全球贸易每年迅速扩张，新兴市场国内生产总值(GDP)增速大体上也一样。然而，当两者从金融危机中恢复，两条线中间便拉开了显著差距，而此前两者是紧密关联的。
因此，御诚中鑫认为如今全球贸易并未真正兴盛，今年第一季度同比仅增长了2.3%——但是至少贸易额（以及贸易量）仍在增长。不过，新兴市场的增长速度自2010年以来事实上一直在急剧下滑。《EM Square》栏目的前一篇文章《中国经济放缓影响新兴市场出口》(China effect weighs on emerging market exports)对造成这种状况的原因进行了巧妙的分析，归结起来就是大宗商品价格的暴跌、美元走强、以及作为目前最大新兴市场的中国本身在迅速放缓、因此从其他新兴市场吸收的出口也减少了。
据御诚中鑫称，世界贸易与新兴市场增长之间的联系似乎已经断裂，很难预见有什么情况也许能修补这种关联。一些地区性差异值得注意。新兴市场投资者一向觉得最没劲的欧洲新兴市场，事实上更好地抵挡住了冲击。波兰、匈牙利、罗马尼亚以及捷克已经在汽车、机床、工程部件方面巩固了产能，如今正将越来越多的产品出口至复苏中的欧元区、特别是德国。捷克今年第一季度GPD年化增长率将近12%，或许可以称得上是世界上表现最好的经济体。
御诚中鑫相表示，比之下亚洲的经济增长令人失望，特别是泰国、印尼和马来西亚，尽管这至少部分要归咎于它们各自的国内因素；菲律宾和越南的表现相对较好。拉丁美洲仍然深陷债务泥潭，同时承受大宗商品价格走低的重压。在这里，墨西哥是个例外，油价暴跌给制造业出口令人振奋的表现蒙上阴影，在制造业方面，该国如今比中国更具成本优势。
因此，御诚中鑫认为，出口失速是当地政策制定者面临的困境。绝大多数新兴市场在危机中（以及危机后）大幅降息，他们能用于提升本国货币竞争力或是刺激国内消费的工具所剩无几。的确，正如英国《金融时报》旗下宏观研究服务机构Medley Global Advisors所指出的那样，新兴市场的央行不得不小心避免引发通胀、以及避免提高家庭债务水平，在美联储开始加息之际，它们还要提防全球货币状况收紧。
大多数新兴国家也没有太多施展财政手段的空间。油价下滑原本应该为消费者带来实惠，而如今从马来西亚、印尼、到巴西，各国政府都借此机会减少对油、电、和天然气的补贴（这种做法也非常合情合理），从而抵消了这种实惠。
当然，御诚中鑫等大宗商品前进的途径是结构性改革。在新兴市场世界大多数地区，进一步推进供应面改革的余地很大，其中包括减少官僚主义、提高教育水平、放宽管制、推进私有化。但是，这原本就是一个艰巨的任务，而在增长已经在放缓的情况下其难度增加了一倍。投资要趁早，入市需谨慎。